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新三板文学社:科创板、精选层、创业板各具特色 形成了层次分明、错位竞争的发展格局!

admin 2020-05-03 13:21 未知

创业板

市值不低于15亿元,最近两年研发投入合计不低于5000万元

市值不低于4亿元,最近两年营业收入平均不低于1亿元,且最近一年营业收入增长率不低于30%,最近一年经营活动产生的现金流量净额为正;

  第三层次:兼顾市场认可度高的新模式、新业态。

预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%;

  支持传统产业与新技术、新产业(300832)(行情300832)、新业态、新模式深度融合。

  除了申报科创板必须具备必要的“科创属性”,科创板的行业和商业模式定位有三个层次:

  精选层:行业包容度最高。

  主要服务成长型创新创业企业;

  我们看到,从盈利指标上看,三个板块差距其实不是很大,总体上呈现精选层标准最低、创业板居中,但是仅比科创板略低一点点标准的态势,对于盈利企业来说,创业板和科创板主要依靠行业和科创属性区别。

创业板

科创板

  科创板:鼓励硬科技,生物药、半导体受益最显著。

市值不低于2亿元,最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%,或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%

预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元

预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果,医药行业企业至少有一项核心产品获准开展二期临床试验

  点评精选层、创业板、科创板的错位竞争

  最后多说一句:注册制的洪流势不可挡,存量上市企业里最受冲击的是“壳”,老板们要多想想了。

预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。

精选层

  发行人不得属于产能过剩行业或《产业结构调整指导目录》中规定的限制类、淘汰类行业。产能过剩行业的认定以国务院主管部门的规定为准。

预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元;

  第二层次:推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合;

  科创板有四套非盈利标准,市值区间从15亿到40亿;

  创业板注册制的消息落地了,评论很多,很多人都在讨论精选层、创业板、科创板的竞争问题,我长期关注多层次市场的研究,总的来说,政策制定者的思路是清晰的,在制度设计上对板块间做出了比较明确的区隔,又保证了适度竞争,现在分两个层次做分析如下:

  精选层设立初期,优先支持创新创业型实体企业,暂不允许金融和类金融企业进入精选层,后续将结合深化新三板改革措施落地情况及监管环境统筹考虑。

  所以精选层行业容忍度是典型的负面清单制,不在负面清单的行业和商业模式都可以接受;

  我们将创业板的行业定位与科创板的第二、第三层次对照一下来读,可以很清晰的看出非常明确的定位差别。科创板是技术与制造业融合,创业板是技术、模式与传统产业融合,传统产业不仅有制造业,还有大量的服务业。互联网模式很多属于技术、模式与服务业融合,所以是典型受益行业,创业板另外一个较受益板块笔者推测为文创行业。

  从非盈利标准来说,精选层和科创板对企业更友好,更包容,但科创板的最低市值标准正好等于精选层的最高市值标准,而创业板则是三个板块里对非盈利企业标准最高的,最低标准高过了科创板的最高标准,根据笔者一直以来的研究方法,这是符合投资者壁垒与企业壁垒高低搭配组合的原理的。

预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元

市值不低于8亿元,最近一年营业收入不低于2亿元,最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%

  精选层有三套非盈利标准,市值区间从4到15亿;

  创业板:互联网企业最受益。

  创业板仅有一套非盈利标准,而且暂不实施,市值标准为50亿。

  从以上两个维度解读,我们可以看出三个板块各具特色,有部分交叉,但更多的是错位,体现了比较好的层次结构。

最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。

  1、盈利标准:

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  不过无论如何错位,三个板块都明确体现了对科技创新的鼓励:科创板的科创属性不说,精选层里发行人选择第四套标准进入精选层的,其主营业务应属于新一代信息技术、高端装备、生物医药等国家重点鼓励发展的战略性新兴产业。而创业板也明确提出创业板深入贯彻创新驱动发展战略,适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新创业企业。这是我们这个时代资本市场改革的大趋势,在《金融不虚》、《星榜》这两本笔者的书中提到的“四象限”理论框架里,这种趋势称为“右移”。

  如果三个板块比较,较好的方法是把盈利指标和非盈利指标分别对比,看起来最清晰。

科创板

  二、具体指标

  无论我们从科创板的定位,还是大半年来的上市企业画像来看,模式创新企业是比较难以在科创板上市的,比较典型的,纯互联网企业大多数属于模式和业态创新,比如电商、O2O等等。

精选层

  第一层次:重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业;

  精选层对行业要求是这样的:

预计市值不低于人民币20亿元,最近一年营业收入不低于人民币3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元;

预计市值不低于人民币 50 亿元,且最近一年营业收 入不低于人民币 3 亿元。

  从非盈利指标来看,三个板块的差异还是非常大的,所谓直面竞争的提法并不十分成立。

  一、行业包容度

  2、非盈利标准



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